2023年全球銅礦供應(yīng)過剩19.7萬噸，但是2024年轉(zhuǎn)為短缺43.5萬噸。與銅礦供應(yīng)類似的是，2023年全球精銅供應(yīng)過剩為1.1萬噸，預(yù)計2024年和2025年供應(yīng)缺口分別為0.8萬噸和3.9萬噸。
業(yè)內(nèi)表示，2024年，美聯(lián)儲將由加息周期進(jìn)入降息周期，預(yù)示著全球流動性將迎來拐點(diǎn)，美國M2貨幣供應(yīng)量有可能溫和抬升且美元指數(shù)將出現(xiàn)回落。同時，2024年全球精銅供應(yīng)緊平衡，絕對庫存量處于歷史偏低水平。
從市場基本面分析，銅礦的全年供應(yīng)緊張狀況導(dǎo)致了精銅的供應(yīng)未能達(dá)到預(yù)期水平。在消費(fèi)端，新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長勢頭持續(xù)推動，同時傳統(tǒng)行業(yè)也展現(xiàn)出消費(fèi)增長的潛力。全球多個主要經(jīng)濟(jì)體和國家正在積極推行新能源政策，這些政策的實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了新能源行業(yè)的發(fā)展，從而帶動了銅消費(fèi)量的穩(wěn)步上升。
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銅精礦供應(yīng)相對偏緊
銅精礦供應(yīng)相對偏緊在2023年，盡管全球銅礦產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長趨勢，但礦業(yè)公司的產(chǎn)量變化顯示出顯著的結(jié)構(gòu)性差異。在這一年中，英美資源、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、墨西哥銅業(yè)、力拓、泰科資源和必和必拓等公司的銅礦產(chǎn)量有了顯著增長，而智利銅業(yè)的產(chǎn)量則出現(xiàn)了顯著下降。
與此同時，KGMH、嘉能可和英美資源等企業(yè)的產(chǎn)量也有輕微的減少。然而，展望2024年，全球銅礦產(chǎn)量的增長預(yù)計將大幅減緩，預(yù)計全年的增量僅為29.5萬噸。
這一供應(yīng)波動主要受到巴拿馬銅礦產(chǎn)量減少和英美資源產(chǎn)量下降的影響。第一量子旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦停產(chǎn)，將明顯沖擊2023—2024年銅礦供應(yīng)。在2023年10月20日，巴拿馬政府與第一量子礦業(yè)公司就Cobre Panama銅礦的開采達(dá)成了長期合作協(xié)議。
然而，這一決定引發(fā)了當(dāng)?shù)鼐用竦膹?qiáng)烈反響，他們擔(dān)憂開采活動會對自然環(huán)境造成破壞，進(jìn)而引發(fā)了大規(guī)模的抗議。
這些抗議活動導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸受阻，使得銅礦的發(fā)電廠自去年11月23日起被迫暫停運(yùn)營。根據(jù)第一量子的產(chǎn)量預(yù)測，2024年該銅礦將繼續(xù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計將減少約30萬噸的銅礦產(chǎn)量。
英美資源大幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測。 英美資源集團(tuán)對其2024年的銅產(chǎn)量預(yù)測進(jìn)行了調(diào)整，將原先的91萬至100萬噸的產(chǎn)量預(yù)期降低至73萬至79萬噸。這一調(diào)整中，智利和秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量指引分別減少了約13萬噸和6.5萬噸。進(jìn)一步展望2025年，銅產(chǎn)量指引進(jìn)一步降至69萬至75萬噸，降幅高達(dá)18萬噸。這一產(chǎn)量下降主要?dú)w因于英美資源在秘魯?shù)腝uellaveco礦山面臨的地質(zhì)挑戰(zhàn)，以及位于智利的Los Bronces銅礦加工廠的維護(hù)工作，這些因素共同導(dǎo)致了銅礦產(chǎn)量的顯著減少。
2024年全球銅礦冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，其中最為明顯的特點(diǎn)是海外冶煉項目集中投產(chǎn)，消耗大量銅精礦。隨著海外銅冶煉項目的密集投產(chǎn)，銅產(chǎn)量預(yù)計將有顯著增長。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等項目的產(chǎn)能釋放預(yù)計將帶來約38萬噸的銅增量。盡管國內(nèi)冶煉產(chǎn)能也在擴(kuò)張，但銅礦供應(yīng)的緊張局勢和冶煉利潤的下降可能會對增量產(chǎn)生限制。
2023年，中國新增了83萬噸的粗煉產(chǎn)能，2024年計劃再增加41萬噸，然而持續(xù)的銅礦供應(yīng)短缺可能會對精銅生產(chǎn)造成制約。目前，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）已迅速下降至27.94美元/噸，導(dǎo)致冶煉廠虧損達(dá)到1634元/噸。隨著海外銅精礦供應(yīng)的日益緊張，加工費(fèi)的下降趨勢正在加速。這可能導(dǎo)致部分冶煉廠因原料短缺而減少生產(chǎn)或進(jìn)行檢修，從而影響精銅產(chǎn)量。預(yù)計在銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張的情況下，國內(nèi)精銅生產(chǎn)將面臨嚴(yán)重制約。
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終端消費(fèi)整體增加
在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)正成為推動銅消費(fèi)增長的重要力量。全球多個國家和地區(qū)正積極推行支持新能源發(fā)展的政策，這進(jìn)一步促進(jìn)了銅在新能源領(lǐng)域的消費(fèi)。2023年新能源行業(yè)對銅的需求同比增長了55.79萬噸，預(yù)計這一增長趨勢將在2024年繼續(xù)保持，銅消費(fèi)量預(yù)計將增加55.26萬噸。在新能源領(lǐng)域中，新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)是銅消費(fèi)的主要驅(qū)動力，分別占據(jù)了新能源銅消費(fèi)的42.46%和41.95%，而風(fēng)電行業(yè)對銅的需求占比相對較低，為15.59%。初步估算顯示，2024年新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)將分別新增銅消費(fèi)量30.6萬噸和16.1萬噸，風(fēng)電行業(yè)則預(yù)計新增8.56萬噸。
中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長正推動傳統(tǒng)銅消費(fèi)的增加。隨著房地產(chǎn)政策的積極調(diào)整，市場預(yù)期房地產(chǎn)市場將逐步穩(wěn)定。在逆周期調(diào)節(jié)政策的加強(qiáng)下，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增長，特別是電網(wǎng)投資領(lǐng)域，其投資增速持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)預(yù)測，2023年國家電網(wǎng)有望實(shí)現(xiàn)超過5200億元的投資目標(biāo)，而2024年的投資額仍有增長空間。
如果南方電網(wǎng)能夠順利完成“十四五”期間的投資規(guī)劃，那么2024年的投資增速預(yù)計將超過30%。綜合國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的投資計劃，預(yù)計2024年電網(wǎng)投資增速將達(dá)到7.94%，高于2023年的5.40%。這些投資主要集中在新能源供應(yīng)消納體系、儲能、特高壓輸電和電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵領(lǐng)域。盡管電網(wǎng)總投資額保持高速增長，但這也顯著帶動了銅的消費(fèi)需求。在國內(nèi)積極政策的推動下，家電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)銷呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。各級政府通過實(shí)施綠色節(jié)能家電促銷活動、家電更新?lián)Q代計劃以及提供消費(fèi)補(bǔ)貼和數(shù)字紅包等激勵措施，有效激活了基層市場的消費(fèi)潛力。
在南亞和東南亞地區(qū)，銅的消費(fèi)量正在逐步上升，印度、泰國、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國的銅需求增長尤為突出。印度政府實(shí)施了一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施，這些措施不僅促進(jìn)了制造業(yè)和出口的增長，也提振了國內(nèi)消費(fèi)。與此同時，泰國、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國也推出了各自的激勵政策，旨在吸引外國投資并提升出口，以保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長?；谥圃鞓I(yè)數(shù)據(jù)的分析，這些國家在2023年為銅市場貢獻(xiàn)了約20萬噸的新增消費(fèi)量，預(yù)計這一數(shù)字在2024年將增長至24萬噸。
歐美、日韓等經(jīng)濟(jì)增長承壓，銅新增消費(fèi)邊際回落。美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)依然較強(qiáng)，遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增長動能可能轉(zhuǎn)弱。隨著2024年美國消費(fèi)者支出可能出現(xiàn)收縮，耐用品消費(fèi)增速大概率回落。同時，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制歐美住房市場在2024年將面臨挑戰(zhàn)，房屋銷售同比將出現(xiàn)回落，預(yù)計將拖累銅的消費(fèi)增量。
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后市價格走勢
銅價的走勢可以從庫存水平和產(chǎn)業(yè)鏈利潤兩個維度進(jìn)行評估。當(dāng)前，全球銅庫存水平持續(xù)保持在較低狀態(tài)，這為銅價的上漲提供了潛在動力。根據(jù)供需平衡表的預(yù)測，2024年全球銅的總庫存量預(yù)計在26萬噸左右，這一水平在歷史上屬于偏低區(qū)間。在對銅價的絕對值進(jìn)行預(yù)測時，我們更注重全球庫存水平對價格的影響，因為銅作為一種全球性商品，其價格受全球庫存水平的制約較小。初步預(yù)測顯示，2024年全球銅的絕對庫存量仍將保持在較低水平，這將為銅價的上漲提供支撐。
來源：礦業(yè)視野
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