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鋁:原料短缺難解決&宏觀面溫和,節(jié)前仍有走強可能


十二月中旬以來,鋁價上漲明顯,滬鋁自18190元/噸的低位反彈近8.6%,LME鋁自2109美元/噸最高漲至2400美元/噸,一方面是市場交易美聯(lián)儲降息預期情緒較為樂觀,另一方面是成本端氧化鋁因減停產(chǎn)增加疊加紅海危機發(fā)酵而出現(xiàn)大漲。滬鋁此番上漲突破一年多以來形成的震蕩區(qū)域,LME鋁相對弱勢一些。上周受部分氧化鋁廠家復產(chǎn)供應憂慮降溫,氧化鋁和電解鋁價格均有小幅回撤。


一、礦石供應不足仍將制約氧化鋁產(chǎn)能釋放

  國產(chǎn)礦方面,本身冬季礦山開工率就偏低,去年底山西的礦山事故使當?shù)睾芏嗟V山順勢停產(chǎn)檢修,短期沒有復產(chǎn)的預期;河南三門峽礦山也未聞復產(chǎn),平頂山的出礦有所減少;貴州新開礦比較少,礦石供應緊張或持續(xù)較長時間,對氧化鋁價格形成較強支撐。進口礦方面,幾內(nèi)亞油庫爆炸燃料供應不足的影響還在持續(xù),主要體現(xiàn)在礦企用油成本增加以及海運費上漲,當下處于幾內(nèi)亞發(fā)運的高峰期,據(jù)SMM,上周幾內(nèi)亞鋁土礦出港量為225.55萬噸,環(huán)比前一周的186.26萬噸增加39.29萬噸。紅海緊張局勢對鋁土礦運輸影響有限,我國鋁土礦進口七成左右來自幾內(nèi)亞,幾內(nèi)亞和澳大利亞的發(fā)運未經(jīng)過紅海,可能會影響到的是土耳其的少部分鋁土礦運輸。


  受礦石供應不足及環(huán)保限產(chǎn)因素影響,前期氧化鋁運行產(chǎn)能明顯下降,據(jù)阿拉丁,截至上周五氧化鋁運行產(chǎn)能8135萬噸,開工率為78.7%,明顯低于下半年的常態(tài)8400-8700萬噸區(qū)間。氧化鋁現(xiàn)貨價格隨期價拉升,上周五河南地區(qū)現(xiàn)貨價格為3320元/噸,較前一周上漲190元/噸,山西地區(qū)現(xiàn)貨價格環(huán)比前一周上漲180至3330元/噸。上周,魯豫部分地區(qū)空氣質(zhì)量有所改善,重污染天氣預警解除,多家氧化鋁企業(yè)復產(chǎn),且復產(chǎn)的企業(yè)多為交割品牌,山西地區(qū)因焙燒問題減產(chǎn)的某大型企業(yè)也在復產(chǎn),還有一些其他企業(yè)的復產(chǎn),預計短期氧化鋁現(xiàn)貨緊張的情況將有改善,不過礦石供應不足的問題中期仍將對氧化鋁形成支撐。


二、電解鋁成本與利潤均有提升

  電解鋁成本端,除了氧化鋁價格大幅抬升外,電力與燒堿價格相對平穩(wěn),月初國內(nèi)某知名企業(yè)氟化鋁招標價格寬幅下調(diào),帶動氟化鋁市場成交價格下降??傮w來看,SMM測算1月初電解鋁總成本達到16600元/噸左右,較去年12月中的16280元/噸左右上升320元/噸,隨著電解鋁價格同步抬升,電解鋁企業(yè)利潤也有一定提升。


三、電解鋁產(chǎn)量小降庫存低

  據(jù)統(tǒng)計局,2023年1-11月我國電解鋁累計產(chǎn)量3800萬噸,同比增長3.9%,11月產(chǎn)量環(huán)比小落至354.4萬噸,主因云南地區(qū)電力供應受限。據(jù)Mysteel,截至11月底我國電解鋁建成產(chǎn)能4503.85萬噸,運行產(chǎn)能為4209.75萬噸,產(chǎn)能利用率為93.47%,環(huán)比降2.62%。11月我國原鋁進口19.4萬噸,雖比10月環(huán)比小降,但總體還處于略偏高位置。


  截至1月5日,上期所鋁庫存96637噸,延續(xù)降勢,是往年同期低位,倉單量為38917噸,為期價提供一定支撐。截至1月4日,Mysteel電解鋁社會庫存44.6萬噸,較去年同期低11.3萬噸,國內(nèi)整體現(xiàn)貨流通仍然偏緊。春節(jié)前下游開工走弱及電解鋁企業(yè)鋁水轉化率下降的預期下,1月下半月鋁錠累庫或?qū)⒓涌臁?月5日,LME鋁庫存55.82萬噸,較去年12月中的低位略有抬升,不過整體還處于偏低水平,比去年同期略高,注冊倉單量37.43萬噸,回升速度稍快。LME鋁0-3現(xiàn)貨小幅貼水,現(xiàn)貨供應并未出現(xiàn)明顯緊張。


四、春節(jié)前需求有轉弱傾向

  據(jù)SMM,元旦后鋁棒率先進入快速累庫節(jié)奏,1月4日國內(nèi)鋁棒社會庫存8.2萬噸,較前周四增加1.79萬噸,假期的集中到貨、春節(jié)前下游開工趨弱及鋁價居高抑制下游采購,是庫存增長的主要原因。2024首周國內(nèi)鋁型材龍頭企業(yè)開工率依舊維持弱勢,為52.7%,周環(huán)比降2.1%。部分建筑型材開工率、訂單出現(xiàn)下滑,汽車型材龍頭企業(yè)依舊保持高位開工率,光伏型材市場競爭加劇,訂單量也有下降。終端來看,1-11月房屋新開工面積和施工面積的累計同比降幅略有收窄,存在邊際改善,但從末端的銷售情況看,依然偏弱。2023年11月,我國汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬輛和297萬輛,同比分別增長29.4%和27.4%,增速較快。


五、外圍宏觀面相對溫和

  美聯(lián)儲12月會議上維持基準利率不變,鮑威爾釋放“鴿派”信息,稱美聯(lián)儲正在思考、討論合適降息,降息已經(jīng)進入視野。隨著降息預期不斷加強,市場情緒也較為樂觀,短期外圍宏觀面暫不存在大的利空。美元指數(shù)最低回撤至101下方,美債利率也有下滑。隨后公布的12月會議紀要并不如前期會議上的鴿派傾向強,而且12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較好也較為支持限制性貨幣政策將持續(xù)較長時間,但并不妨礙2024年降息3次的基本預期,春節(jié)前宏觀面較難出現(xiàn)“急轉而下”的情形。中國12月制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.4%至49%,產(chǎn)需指標均有走弱,其中新訂單指數(shù)下降0.7%至48.7%,反映出國內(nèi)經(jīng)濟復蘇基礎仍需加強。


小結

  綜上所述,盡管短期市場情緒略有轉弱,但春節(jié)前宏觀面沒有大的利空,基于美聯(lián)儲降息邏輯的交易或未結束,美元指數(shù)短期反彈后或陷入震蕩,宏觀面整體偏溫和?;久嫔?,短期部分氧化鋁廠復產(chǎn),但背后的鋁土礦不足問題中期依然提供較強支撐。電解鋁運行產(chǎn)能偏穩(wěn),國內(nèi)庫存較低,一季度將迎來累庫;LME鋁庫存也較低,但不具備逼倉條件。鋁材加工企業(yè)開工有轉弱傾向,春節(jié)臨近,需求端將季節(jié)性走弱。春節(jié)前,基于宏觀與成本端邏輯,電解鋁價格仍有再度走強的可能,但需求淡季或抑制反彈高度。風險點:礦山集中復產(chǎn)、美元指數(shù)大幅拉升、其他系統(tǒng)性風險等。僅供參考。


來源:世鋁網(wǎng)

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